天枢观察：主体信用评级展望被降为负面后，省财政向云南康旅集团注资20亿元
来源：云南天枢玉衡
发布时间：2021-01-07
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近日资本市场，特别是债圈关注云南两件相关联的事，那就是在中诚信国际将云南康旅集团主体评级展望降为负面后5天，云南省财政向云南康旅集团注资20亿元并将进一步注资的信息随即被官方公布。
一、中诚信国际将云南康旅集团的信用评级展望调整为负面
2020年12月11日经中诚信国际信用评级委员会审议决定，确认云南省康旅控股集团有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望调整为负面；确认“17 云投 G1”、“18 云城 01”、“18 云城 02”、“19 云投 01”、“19 云投 02”、“20 云投 01”和“20 云投 02”的信用等级为 AAA。而此前的6月22日，中诚信国际对该集团的评级展望为稳定。受此消息影响，该集团旗下A股上市公司云南城投置业（600239.SH）的股价最低跌至2.53元/股，H股上市公司云南水务（6839.HK）最低跌至0.90元/股；市值分别为40.62亿人民币和10.8亿元港币。
二、云南省财政迅速对云南康旅集团注资20亿元
5天后，2020年12月16日星期三晚上八点，官方发布消息称云南省财政向云南省康旅控股集团有限公司（云南康旅集团）注资20亿元；此前在2020年1-10月，云南康旅集团已获得100亿元的货币资金注入；据称“十四五”期间云南省政府对云南康旅集团持续注资，将其注册资本增加至100亿元。云南省还组建的首期规模不低于300亿元的云南国企改革发展基金，将部分投向康养、文旅项目，支持云南康旅集团的改革发展。
三、云南康旅集团旗下两上市公司经营较为困难
今日云南康旅集团下属两上市公司云南城投置业股价上涨2.3%，云南水务股价上涨2.22%。值得注意的是该集团及云南融智合计持有的主营手机ODM行业巨头且还控制安世半导体的闻泰科技（600745.SH）108,549,739股，占闻泰科技总股本的8.72%，市值108亿元，但是108,187,778股均已质押，质押率高达99.67%！今年1-3季度，云南城投置业扣非后亏损19.5亿元，归属上市公司股东净利润亏损10.4亿元，资产负债率高达95.5%；今日更换了核心管理班子。云南水务则披露今年1-3季度归属母公司股东亏损3.93亿元；而且股价自2020年10月以来长期处于1元/股以下，属于港股市场的仙股。
四、云南康旅集团自身今年前三季度亏损扩大
根据云南康旅集团公布的 2020 年三季度财务报表，截至 2020 年 9 月末集团资产负债率为78.93%；2020 年 1~9 月亏损15.89 亿元，较上年同期亏损扩大；同期销售商品、提供劳务收到的现金 169.14 亿元，同比下降约 38%。中诚信国际认为该集团“盈利能力及经营回款呈现弱化趋势，主要房地产业务板块债务负担重、后续开发资金乏力，同时既有存货去化压力大，未来经营回款改善具有一定不确定性。”中诚信国际认为康旅集团受限于资产本身的流动性，公司未来资产处置及债权清收难度或呈增大趋势。公司资产抵质押比例持续较高，影响公司财务弹性，截至 2020 年 6 月末公司受限资产占总资产的比例为 27.82%。中诚信国际还指出：“截至 2020 年 9 月末，公司合并口径货币资金已降至 62.18 亿元，其中母公司口径货币资金为 7.83 亿元，同期末合并口径短期债务超过600 亿元、母公司口径短期债务超过 300 亿元，2021 年公司尚需偿还债券融资金额（含回售行权）为 266.67 亿元，经过 2020 年的股东注资、资产处置及债权清收工作，公司整体债务规模有所压缩，但后续仍面临较大的债务偿付压力。虽然“公司在“十四五”期间还将持续获得货币注资，注册资本预期增至 100 亿元，首期 15 亿元增资款已到位，公司资产处置、债权清收、流贷置换等各项工作短期内均有较为明确的推进计划，但部分项目落地进展具有一定不确定性。”
五、所幸目前云南康旅集团主体和全部债项均维持“AAA”评级
值得高兴的是，中诚信国际维持云南康旅集团主体及其全部债项的信用评级均为“AAA”；相信这也是云南康旅集团新一届领导班子多方努力的结果。
附：中诚信国际信用评级跟踪报告
